时值年末岁尾， 新成立的国企改革调研组在与国资委、财政部、发改委、人社部等进行了多次讨论之后，已经对国有企业改革顶层设计方案基本达成共识，国企改革顶层设计方案有望于明年一季度以“1+N”的形式出台。

　　与此相佐证的是，“国企改革”则成为近期各大券商2015年投资策略报告会上被提及最多的关键词。包括中信证券、光大证券、国泰君安、申银万国、招商证券、中信建投等大券商纷纷对国企改革前景及所带来的投资机会表示看好，认为2015年最大的主题投资机会将来自国企改革，并为这一轮牛市注入新的动力。

　　顶层设计有望明年出台

　　多方面或将取得突破

　　据国务院国有重点大型企业监事会主席季晓南日前透露，深化国企改革的顶层设计和总体方案要到明年一季度出炉，主要包括发展混合所有制经济的意见、国有资产管理改革意见以及国有企业功能界定与分类的意见等。

　　综合来看，混合所有制经济是这一轮深化国企改革的突破口。在日前结束的中央经济工作会议上，习近平总书记特别强调了要扎实推进国有企业混合所有制改革。混合所有制经济是这一轮深化国企改革的突破口。混合所有制改革的目的，就是最终建立一个政企分开、法人治理完善的现代企业制度，混合所有制改革的本质就是产权制度的改革，让国企的体制机制能够适应市场竞争与国际化的要求，特别是在当前我国经济面临结构调整、劳动力红利即将消失的情况下，培育经济发展新的增长动力。

　　据了解，此次国企改革方案，基本就国有经济或者国有资本的分类达成了共识，基本确定国企划分为公益类和商业类国企，分类主要是依据我国国有经济的功能进行的。公益类分为具有政策性功能和具有收益性功能，政策性功能是作为政府实现特殊公共目标的资源，收益性功能则是需要获取财务回报，用于民生和公共服务。对于商业类国企，特别是在竞争性领域，国资投资运营机构可以根据自身需求引入战略投资者。

　　业内预计此次国有企业改革将从以下几个方面取得突破：第一，股权结构预计会进一步放开。在一般竞争性领域放开国有股权的比例限制；第二，股权结构进一步分散化和平衡化，将股权适度分散给两个或者多个，形成互相制衡的多元化股权结构；第三，引进养老基金、社保基金、公众基金等市场机构投资者，建立一个合理化的股权结构，阻止大股东跨越董事会干预企业的经营管理。

　　资本市场

　　将扮演重要角色

　　无疑，资本市场将在此次国有企业改革特别是混合所有制改革中扮演重要作用。

　　“混合所有制改革的目标是提升企业的效率，国资股东将从高度关注控股比例转向关注控股效率，而企业的效率是否提高，资本市场是一个重要的检验场所。”国信证券(002736,股吧)发展研究总部陈学识博士解释称，在资本市场，企业效率提升了，投资者会用股价的节节高升来投赞成票；效率降低了，投资者则会用脚投票。同时，混合所有制改革的过程也离不开资本市场的参与，相对于在公司上市前完成混改，直接在上市公司进行混改被越来越看好。“资本市场参与混改至少有两个好处：第一，是定价公平，不存在国有资产定价问题的担忧，第二是资本市场为国有股权的退出提供了很好的退出渠道。”陈学识称。

　　事实上，在今年年中出台的上海市国企混合所有制改革方案中，再次强调了具体企业，尤其是上市公司在改革中的相关侧重和规范，且证券市场被多次提及，显示资本市场将成为推进混合所有制改革的“主战场”。

　　“资本市场是混合所有制最好的平台，每一次增发、每一次并购、每一次资本运作其实都是在进行混合，这一轮混合所有制改革一定伴随着一批国企的证券化。”华泰联合证券有限责任公司总裁刘晓丹表示。

　　国企改革

　　将成2015年核心投资主题

　　伴随着国有企业混合所有制改革带来的企业绩效的提高预期，资本市场将在2015年迎来新的高潮，做为国有企业混合所有制改革的实践平台和国企改革绩效的检验平台，二级市场必将风起云涌，一大波上市公司将在改革中直接受益，并成为其在二级市场股价上涨的催化剂。

　　事实上，虽然目前顶层设计方案还未出台，但近期地方国企改革已经出现了积极的变化，且已经对相应的上市公司基本面产生了较大的影响，市场对国企改革正处在预热之中，预计2015年市场对此的关注将进一步提升，有可能成为2015年整个市场的投资主线。

　　就投资机会而言，陈学识表示应从以下几个方面来进行挖掘：一是整体上市机会。目前大量国有集团公司旗下资产并未全部注入上市公司，有一部分是核心资产和优质资产，通过公允的市场化定价机制注入上市公司，将会显著提升上市公司的盈利能力。二是关注员工持股激励机会，这将能真正提高国有上市公司的经营效率，进而获得资本市场的认可。第三是关注地域性，特别是经济发达地区，国有企业普遍资产质量较高，上市公司大股东资源丰富，市场化运作具有较高水准。随着国企改革指导原则确认，大股东推动改革将具备充沛动力。第四，关注低价国资股，理由在于其股价低有利于国有大股东低成本获得更高控股权，从而有利于国有资产的保值增值，使得资产的注入重组变得更加顺利。

记者 李侠