一、2012年银行盈利增速显著下降

　　2012年，受宏观经济下行、基准利率降低、利率市场化提速、监管规范严格等因素的影响，商业银行运行的景气度显著下降，净息差有所收窄，中间业务收入增长受限，不良资产有所增长，盈利增速明显放缓。2012年前3季度上市银行营业收入增速为17.09%，比2010年、2011年分别低了9.11个百分点和11.13个百分点。前三季度，上市银行净利润增速为17.44%，分别比2010年和2011年降低了16.06个百分点和11.74个百分点，而预计2012年上市银行全年利润增速会从2011年的29.2%下降到17%左右。

　　从前三季度拉动上市银行利润增长的各项因素看：第一，与前两年的情况相同，生息资产平均余额增长仍然是最重要的因素，带动银行利润增速超过17个百分点。第二，净息差对银行利润增长的拉动作用进一步弱化。在几项主要驱动因素中，银行利润增长对净息差变动的弹性最大。2012年，银行净息差基本稳定，并在基准利率下降和利率市场化加速等因素的推动下，呈现见顶缓慢回落的态势。因此，尽管生息资产平均余额增速与2011年大体相当，2012年前3季度上市银行净利息收入同比增速还是比2011年降低了7.53个百分点。净息差对银行利润增长的贡献度从2011年的7.59个百分点下降到2012年前3季度的1.12个百分点，是导致银行利润增速下降的最主要因素。第三，受经济增速下行、物价涨幅收窄、外贸增长低迷、管理层规范银行业收费行为等因素的影响，银行手续费收入的增长受到限制，手续费收入增长对银行利润增长的贡献度由正转负，由2011年的2.46个百分点下降到-2.15个百分点。

　　二、预计2013年行业盈利增速回落到个位数

　　预计2013年上市银行净利息收入和营业收入的增速将会下滑至10%以下，净利润的增速可能下降到7%-8%。2013年上市银行将会采取一系列盈余管理措施，包括适度释放拨备、小幅压缩营业费用增速等，但仍难以改变盈利增长回落至个位数区间的趋势。

　　受我国经济增速有所回升和直接融资继续快速发展的综合影响，商业银行资产增速仍将呈现温和增长的态势。基于信贷投放9万亿的假设，生息资产平均余额增速对上市银行利润增长的贡献度约为15%，比2012年全年17%（预计数）的水平继续下降。

　　受2012年基准利率降低的滞后影响，2013年银行净息差的回落幅度将有一定幅度的降低，预计下降幅度将在15个基点左右，并因此拉低上市银行利润增速5个百分点左右。

　　考虑到从经济增速见底到不良资产见底之间存在一定的滞后期，由于不良贷款增长压力依然不容忽视，信用成本因素对上市银行利润增长的影响可能从2012年的微幅正面拉动作用变为2013年的微幅负面作用。

　　三、生息资产继续稳步增长

　　2013年，预计商业银行资产增速较为稳定，预计生息资产增速在15%左右，略低于2012年的增速，生息资产平均余额增长将拉动上市银行盈利增速约15个百分点，仅略低于2012年的水平，像往年一样仍是驱动银行盈利增长的最主要因素。

　　贷款增长方面，预计2013年信贷投放规模可能比2012年略有增加，但增速却会略有放缓。估计2012年全年人民币信贷投放量将达到8.4万亿元左右，即增速为15.2%。预计2013年银行业新增人民币贷款略超9万亿元，增速约为14.5％。拉动2013年银行信贷稳步增长的主要因素一是我国经济触底企稳，从而为银行信贷的稳步增长奠定基础；二是在政府换届之后通常会进入一轮基建扩张期，2013年固定资产投资步伐有可能有所加快，达到22％－23％的水平，这将带动一定规模的信贷需求。制约2013年银行信贷快速增长的主要因素，一是在经济增速目标保持平稳的情况下，预计货币政策仍会维持稳健的总体基调，银行信贷快速增长的政策空间不大；二是金融脱媒持续深化，直接融资发展提速，贷款在社会融资总量中的占比持续下降，经济增长对银行信贷的依赖度有所降低；三是房地产市场明显反转的可能性不大，个人住房贷款需求和房地产开发贷款需求难有较快增长。

　　再来看同业资产，虽其仍会较快增长，但增速可能会明显下降。这是因为，当前驱动中小银行显著加大“双回购”操作的最重要因素就是信托受益权业务模式的驱动，但若信托受益权规模在当前基础上进一步做大，特别是做大到万亿元以上之后，监管政策可能就会有收紧的压力。近年来信贷类理财产品、同业代付这些规避监管的创新都经历了这样的过程。监管天花板将是同业资产继续快速增长的重要因素。

　　预计债券资产将稳定增长。随着存款的趋稳，银行可投资资金增速也会基本稳定，这意味着购买债券的资金来源会继续有所增长。但由于进一步降准的空间不大，2013年银行债券资产的增长也不会明显领先于资产平均增速。预计2013年银行债券将保持中速增长，在总资产中的占比也基本稳定。

　　从银行资金来源的角度看，跨境资金流动和外汇占款增长的新变化有利于银行存款增长并对生息资产的稳步增长起到支撑作用。2013年全球流动性延续宽松格局，由于美元存在贬值预期和中国经济增速回升，跨境资金进入中国的数量可能会有所增加，外汇占款将出现恢复增长。虽然每月外汇占款增量难以恢复到高峰时期2000亿元人民币以上的水平，但预计月均也将达到1200亿元左右，从而有利于银行稳定和扩大存款基础，并为银行资产稳步增长创造条件。

　　四、净息差持续小幅走低

　　预计2013年上市银行净息差将会比2012年小幅下降15个基点，拉低净利润增速约5个百分点，从而构成银行净利润增速明显下降的最主要原因。导致2013年净息差收窄的主要因素是2012年降息的滞后性影响。

　　从拉低银行息差的主要因素看，虽然2012年的两次降息均系对称降息，但由于占银行存款40%以上的活期存款的基准利率降低幅度较小，因此对称性降息也会导致银行净息差收窄。还需要注意的是，由于我国商业银行大量的中长期贷款、特别是按揭贷款集中在每年年初重新定价，而银行活期存款比重高、存款加权平均期限较短，因此银行贷款重新定价的速度要慢于存款重新定价的速度，基准利率降低对银行息差的收窄效果存在一定的滞后期，往往在降息后第二年的一季度才会充分体现。

　　从不同类型银行贷款剩余到期日和重新定价日的结构来看，大型银行的贷款重新定价过程偏慢，而中小银行贷款重新定价过程相对偏快。由于大银行的市场份额较大，其较慢的贷款重新定价速度导致银行业整体净息差收窄的速度较慢，2012年降息对净息差的压缩效果可能在2013年进一步显现。

　　但我们认为2013年银行净息差回落的压力相对温和，不会经历一个类似2009年的断崖式下降的过程。因为2013年我国经济增长有望触底回升，通胀水平可能有所反弹，出台类似2008年末大规模经济刺激计划的可能性和必要性不大，信贷供需形势处于“紧平衡”状态，银行贷款议价能力相对较强，不会如同2009年一样实施导致净息差显著收窄的“以量补价”策略，而是更倾向于调整信贷结构、压缩票据贴现比重、实施“以价补量”策略，从而有利于稳定净息差。

　　影响2013年银行净息差收窄幅度的不确定因素是利率市场化改革是否会进一步推进。2013年金融改革的速度可能加快，而宏观经济相对疲弱的状态又意味着存在进一步分流银行利润、反哺实体经济的动机。但在2012年两次放宽存贷款基准利率浮动幅度后，进一步利率市场化措施的累积效应将会更加显著，对银行盈利的边际负面影响会继续加大，这会使管理层在进一步放开利率浮动幅度，特别是存款利率浮动幅度时会相对谨慎。

　　五、不良贷款仍存在一定的反弹压力

　　据估计，信用成本因素对银行利润增长的拉动作用，将从2012年1个百分点以上的正面因素，变为2013年1个百分点以上的负面因素。拨备的盈利调节功能弱化，是2013年银行净利润增速降至10年来最低水平的另一个重要原因。而拨备之所以已经很难释放，是因为不良贷款仍存在一定的反弹压力。

　　从宏观层面看，银行不良资产见底的时间往往要滞后于经济增速见底3-6个月。从定性影响的角度看，金融为实体经济服务，银行资产质量的变化与经济周期的波动呈高度正相关的关系。经济增速的下行不可避免地会对商业银行的资产质量造成一定的压力。而从这种影响的作用时间来看，从经济增速见底到不良资产见底一般要经过3-6个月左右的滞后期。从目前的情况看，基本可以判断我国经济增速已经于2012年3季度见底，那么据此推断2013年上半年可能将是银行不良资产继续有所暴露并最终见底的时间。

　　从银行的角度看，2012年前三季度所生成的部分逾期贷款仍列在正常类贷款中。从定量估算的角度看，如果按照80%的不良转化率来处理2012年上半年生成的逾期贷款，会使得多数上市银行的不良率提高0.10-0.20个百分点，而对某些银行不良率的影响甚至可能超过了0.4个百分点。

　　从企业的角度看，与银行贷款质量有关的企业经营指标目前看来尚没有明显好转的迹象。目前企业盈利和现金流对贷款利息的覆盖能力处于近年来的低位，仅与2008年大体相当。

　　虽然近期内我国商业银行的不良资产余额仍有可能继续略有增加，但中国银行业完全能够经受住经济周期的考验，资产质量大幅度恶化的系统性风险很小。

　　我国经济增长缓中趋稳并继续出现积极变化，为银行业资产质量的总体稳定奠定宏观经济基础。随着中央政府一系列稳增长政策出台和落实，经济增速趋于稳定，并出现向好的迹象。9月、10月份以来我国主要经济指标趋向改善，消费稳定增长，固定资产投资和工业增加值增速有所加快，出口增速回升，预计今年全年GDP实际增速达到7.8%左右，从而实现既定发展目标，明年经济增速有望小幅回升，达到8%-8.5%。经济增速呈现稳中回升的态势，决定了银行资产质量下行的压力逐步减轻，系统性风险总体可控。

　　中国银行业的经营管理能力完全能够妥善应对宏观经济下行的考验。近年来，我国银行业改革深入推进、成效显著，基本完成了股份制改革。顺应国际金融监管改革的趋势，紧密结合我国的实际情况，搭建了较为完备有效的银行业宏微观审慎监管体系。目前，我国商业银行的公司治理机制较为完善；全面风险管理体系建设取得长足进展，风险管理的理念、架构、流程和技术不断更新和优化；战略转型步伐实质性提速，业务结构、收入结构和盈利结构更为均衡；资本实力大大增强，资本质量显著提高，2012年6月末商业银行加权平均资本充足率达到12.9%；商业银行盈利能力较强，拨备较为充足，2012年6月末拨备覆盖率达到290.2%，贷款拨备率达到2.73%，风险抵补能力较强。可见，当前中国银行业的经营状况良好、管理素质不断提升、跨周期发展能力不断增强，完全能够妥善应对考验、有效化解风险，保持平稳运行。

　　六、手续费收入增速可能适度回升

　　2013年，商业银行手续费收入可能重新进入两位数增长区间，预计上市银行手续费收入对盈利增速的贡献度也将由2012年的-1个百分点左右转为2013年的2个百分点左右。这一是由于2013年我国名义GDP增速（包括经济实际增速和社会物价总体水平升幅）有温和回升，社会商品交易总金额有所增加，相应带动银行手续费收入“水涨船高”。二是银行国际结算手续费收入增速可望有所回升。2013年欧元区增速可能将低位略升。美国经济复苏势头相对强劲，若能避免“财政悬崖”，2013年仍将缓慢复苏。在外部环境趋于平稳的背景下，2013年我国出口增速有望有所回升。而国内经济增长的温和回升也会带动我国进口增速有所提高。这些因素都将带动银行国际结算类手续费收入有所增加。三是从总体上看，随着管理层对银行中间业务收费项目和收费标准的逐步明确，2012年三季度上市银行手续费收入呈现企稳迹象。2013年银行所承受的监管规范银行收费行为的压力可能不会再显著增强。第四，2012年银行手续费收入的基数较低。当然，如果前一阶段关于基金托管费率打折和银行卡刷卡费率下调的传闻落到实处，对银行收费业务的中长期发展也会构成新的压力。近期市场传闻银行刷卡手续费费率将平均下调23%-24%，测算该项政策可能使得上市银行净利润平均下降1个百分点左右。

　　七、成本收入比有小幅反弹压力

　　由于营业收入增速下降至10%以下，而费用增长相对稳定，预计2013年上市银行的成本收入比将比2012年提高1个百分点以上至32.6%左右。预计成本收入比因素将拉低上市银行盈利增速2个百分点左右。即便如此，商业银行当前的成本收入比水平仍然是十多年来最低的，而且中资银行的成本管控水平显著地低于欧美同业。这一现状体现出了中资银行较好的成本控制力，与中国人工成本普遍偏低环境有关，但也与中资银行的业务模式有高度相关性。总体而言，目前中资银行的主业仍然是成本费用节约型的大中型企业贷款业务。而随着中资银行战略转型的进一步推进，不论是从事零售理财、投资银行还是小企业贷款，成本费用的投入都必然显著增大。因此，成本收入比的温和反弹可能是一个长期趋势。