“稳健”成为近年来货币政策不变的主题，今年的中央经济工作会议指出，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。其中，“稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门”尤为值得关注。对此，交通银行金融研究中心高级研究员陈冀向南都记者表示，这充分体现中央高层为经济稳增长营造稳定货币金融环境的决心，而货币政策具体的落实方式方法体现在“中性”二字上。

　　“管住货币供给总闸门”

　　这也是十八大以来连续六年提出实施稳健的货币政策。和去年中央经济工作会议提出的“货币政策要保持稳健中性，适应货币供应方式新变化，调节好货币闸门”相比，今年的表述有所不同。从2016年的“调节好货币总闸门”的提法变成今年的“管住货币供给总闸门”。

　　对此，星石投资合伙人、首席策略师刘可表示，意味着2018年货币供给大幅放宽的力度不大，但是将会根据经济增长和通货膨胀的实际情况，做出适度调整，守住不发生系统性金融风险的底线，确保服务实体的原则，所以是保持货币信贷和社会融资规模合理增长。

　　“中性服务于稳健目标，中性意味着为了稳健货币金融环境，政策可能更加灵活地运用多重工具平抑市场波动，化解金融体系中可能存在的流动性风险，以保持宏观流动性总体适度和利率水平相对稳定”，陈冀表示。

　　虽然都是实施稳健的货币政策，但是每年的提法略有不同。比如，2014年的中央经济工作会议强调，货币政策要更加注重松紧适度；而2015年的会议则表示，稳健的货币政策要灵活适度。

　　对此，招商证券宏观经济分析师林澍分析称，货币政策调整的根源是经济基本面的变化。央行此前刚上调政策利率，这可以佐证短期内国内经济形势将保持平稳态势，既表明推行双支柱政策框架的坚定态度，也显示国内经济动能放缓并未打断全球共振趋势，中国货币政策具备继续保守的经济基础。

　　在汇率政策方面，会议指出，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。交通银行金融研究中心高级研究员刘健认为，保持人民币汇率基本稳定依然是2018年的总体政策取向，针对外汇和资本流动的宏微观审慎强化监管不会明显放松。

　　同去年中央经济工作会议对汇率的提法相比去除了“增强汇率弹性”。刘健表示，一定程度上反映出尽管2017年以来人民币对美元汇率稳中有升，但汇率维稳政策取向不宜轻易改变。

　　“隐性加息+扩表+严监管”或成主要手段

　　近年来，随着国内金融改革的不断深化，我国货币政策框架逐渐从传统的以数量型工具调控向更多借助市场价格调控转变。从今年我国的货币政策工具操作空间来看，陈冀表示，准备金率较基准利率空间更大，而使用传统货币政策工具准备金率和基准利率进行逆周期调节的可能性相对小。

　　“预计明年我国货币政策将主要采取‘隐性加息+扩表+严监管’的操作手段”，中国银行国际金融研究所研究院研究员王有鑫向南都记者表示，因为价格工具趋于紧缩，M LF、逆回购等操作利率整体将继续波动上行，既符合国际利率中枢上移趋势，又能缩窄操作利率和货币市场利率之间的差距，理顺价格信号，抑制市场过度投机和套利行为。

　　而陈冀则认为，为避免市场对于货币政策产生放松或收紧的方向性预期，定向调整准备金率可能未来一段时间会替代全面调整准备金率的成为一段时期内主要调控方式，“用作预调和微调的逆回购、结构性工具，也会是常态的‘量价’调控工具以服务于‘中性’调控”。

　　对于明年货币政策主要目标，王有鑫认为是防风险、促增长和金融去杠杆。这与今年7月全国金融工作会议“服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革”三项任务一脉相承。


作者：田姣 孙铭蔚 吴梦姗