9月财新中国制造业PMI录得50.1，重回枯荣线以上，较上月略上涨0.1。对此财新智库莫尼塔进行了分析。分析称，从近3个月的制造业PMI似乎可以看出经济略有企稳迹象，但近期财政收入增速低位运行、财政支出大幅起落，后期支撑经济的动力不足，工业生产有下行风险。下面是主要内容：

　　制造业增速略有回升

　　9月财新中国制造业PMI录得50.1，重回枯荣线以上，较上月略上涨0.1。表明制造业增速略有回升，这也财新制造业PMI是自2015年3月以来第二次高于枯荣线。在分项数据中，我们能看到两个较为明显的改善之处：库存增加、价格上涨。

　　库存的增加主要体现在采购库存和产成品库存两个方面。厂商采购库存指数本月再回扩张区间，是2015年7月以来第二次扩张，上一次是在7月，增速较快。采购库存的增加是由于采购活动更频繁，也反映出厂商对未来销量预期转好。产成品库存指数本月继续扩张，且增速为11个月最快，已经连续3个月扩张。产成品库存的累积一方面是因为产出有所增加，另一方面是因为新订单增长趋缓。

　　价格上涨也体现在两方面：投入价格和出厂价格。投入价格指数已经连续3个月高速增长，这与今年以来工业品价格指数跌幅不断收窄表现一致。产品出厂价格指数也再次大幅上涨，已经连续7个月上涨。产成品价格上涨一部分原因是厂商转嫁生产成本，还有一些厂商反映是客户需求有所增加。

　　制造业新订单指数较上月略有增加，连续第3个月扩张，但增速依然不高。新订单的扩张跟市场对新产品需求增加有关。新出口订单也出现了难得的扩张，我们上月就曾提升，贸易商情绪逐渐修复，在没有大风险爆发的前提下，新出口订单有再扩张的可能。从8月的中国外贸数据中，我们看到进出口都明显好转，9月国外经济形势没有大幅波动，所以9月出口订单也略有增长。年内海外经济面临着一些不确定性，尤其是美国大选和欧洲银行业的危机和意大利的修宪公投，后期出口订单可能也会受到影响，继续扩张存在一定困难。

　　除了以上几个好转的分项，有几个分项出现了明显的弱化。产出指数依然位于扩张区间，但9月只是略微上涨，产出指数增速已经连续第3个月下滑。产出指数的扩张变缓，厂商之间分化加大，一些厂商表示新订单增多，而另一些则表示需求下降，导致整体产出水平疲弱。供应商供货时间指数也再次落入收缩区间，意味着供货时间加长，部分厂商反映糟糕的天气也影响了供货。

　　近3个月是2015年以来财新PMI表现最好的阶段，从中似乎可以看出经济略有企稳迹象。9月大部分分项数据表现不错，但仍然能看到个别分项出现明显弱化。近期中国财政收入增速低位运行、财政支出大幅起落，后期支撑经济的动力不足，工业生产有下行风险。

　　经济筑底并不轻松

　　9月财新制造业PMI数据属于意料之中，8月经济较7月出现了明显的反弹，在没有重大事件的影响下，9月经济也有望维持8月的水平。带动8月投资回暖的依然是房地产和基建，二者单月投资增速都较7月大幅反弹。然而9月难以再现这样的反弹，房地产政策调控风声不断，新开工面积增速下滑至年内低点，虽然有低基数支撑，但房地产投资在四季度或将缓慢下行。基建投资也面临着较高的风险，7月财政支出的放缓导致了基建投资大幅下滑，8月财政支出恢复也带动了基建投资上涨，财政支出起落较大是影响经济的关键因素之一。同时，我们能看到财政收入增速在稳定地下降，8月财政收入增速已经下跌至2.5%的低位，反映了当前政府的财政负担依然较大，若不采取调高赤字率或重启专项金融债等办法，预计基建投资也难以持续扛好稳增长的“大梁”。

　　总体来看，9月给了三季度经济一个温和的收尾，我们对中国经济由“探底”走向“筑底”的判断不变，对当前的中国经济不宜过分悲观。但我们同时指出，在新的内生增长点未出现以及结构性改革尚未全面启动之时，“底”筑得并不轻松，基础并不牢靠。因此，财政政策进一步发力，货币政策更灵活配合，仍是当前宏观调控政策的主色。